최근 자본시장은 전 세계적으로 개방화, 자유화가 빠르게 진행되면서 많은 변화를 경험하 고 있다. 이러한 상황 속에서 국제 주식시장은 다른 외부시장의 움직임과 연계하여 변동성 현상이 강하게 나타나고 있다. 2008년 미국발 서브프라임 모기지 사태로 인해 촉발된 금융위기가 전 세계의 금융위기를 초래하였고 그 여파는 아직도 지속되고 있다. 이는 국제적인 신용억제와 금융시장의 불안정 성을 심화시켜 세계 각국의 경제가 상호간에 위험요인을 전이시키는 결과를 초래하였다. 특 히 주요 경제지표인 주식시장에서 큰 변동이 일어났다.

주식시장은 정보밀집형 시장으로 주가변동은 정보 변화에 매우 민감하다. 시장의 진실성 과 공평성을 보장하기 위하여 모든 투자자는 하나의 공정한 시장 환경에 처해 있어야 하며 객관적으로 볼 때 모든 정보는 정확하고 신속하게 투자자에게 알려져야 하지만, 현실 상황 에서는 모든 정보가 신속하게 알려지지 못하고 있다. 그러나 금융세계화, 자유화가 나날이 가속화되고 정보통신기술이 급속히 발전함에 따라 증권시장간 정보전이가 신속하게 일어나 고 거래비용도 점차 낮아지고 있는 추세이다. 이와 같이 세계증권시장간 통합으로 인한 전 이효과가 가속화되고 각 시장간 동조화 현상이 빠르게 진행되면서 주식시장에서의 정보전이 효과에 대한 연구가 활발히 진행되고 있다. 주식시장 개방은 외국인투자자금의 유입을 촉진시켜 증권시장의 유동성과 효율성을 제고 하지만, 증권시장 개방으로 인한 변동성 전이현상이 강화됨에 따라 한 나라의 위험성이 다 른 나라 주식시장의 위험요인으로 작용하게 된다.

특히, 아시아지역 국가들에 관한 주식시장 의 정보전이효과에 대한 연구는 신흥국을 대상으로 활발히 진행되었지만 중국의 주식시장은 여전히 많은 규제와 진입장벽으로 인해 세계투자자들의 관심을 받지 못하였다. 하지만 2005 년 후진타오에 의한 중국의 지분분할개혁으로 국가가 압도적인 지배권을 행사하는 문제를 해결함으로써 중국 주식시장이 제도적 발전을 도모할 수 있었다. 지분분할개혁 이전, 중국의 국유주와 법인주는 비유통주로 유통이 불가하였으나 2005년 지분분할개혁으로 인해 비유통주에 대한 유통화가 가능해졌다. 따라서 유통거래주의 비중이 증가하면서 중국 주식시장의 자원배분 효율성이 상승하였고, 이는 중국 주식시장에 활성화 를 가져와 경제성장에도 긍정적인 영향을 미치고 있다. 나아가 중국 주식시장의 세계화, 통 합화가 이루어지며 세계투자자들의 주목을 받기 시작하였다.

하지만 아직도 세계 주요국들 의 주식시장과 비교해 보았을 때 미흡한 부분이 많고 선진화, 개방화 정도가 뒤처지고 있다 는 것이 많은 학자들과 전문가들의 판단이다. 본 연구에서는 2002년부터 2013년까지의 전체기간을 대상으로 지분분할개혁 사건일(2005 년) 이전인 2002년부터 2005년까지의 기간과 개혁개방 이후인 2006년부터 2013년까지 기간 으로 나누어 중국, 홍콩, 대만 증권시장의 상호영향을 수익률 변동성 전이의 측면에서 분석 하였다. 본 연구의 목적은 증권시장간 연동관계의 거시적 분석에 도움을 주고 투자자에게 유용한 정보와 중요한 참고의견을 제공하려는데 있다.

출처 : 메이저토토사이트 ( https://facehub.ai )

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